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来源:华尔街见闻
目前的韩国股市呈现出一种极具讽刺意味的流动性结构:市场在飙升,但散户在撤退。
当地时间本周一,韩国首尔综合指数首次突破4900点,日内涨1.3%,年初至今(YTD)涨幅高达15%,这一表现显著跑赢亚洲其他市场。然而,这是一场典型的“机构进、散户退”的行情。
据追风交易台信息,野村在1月18日的报告中表示,目前推动市场上涨的动力完全来自于外国投资者和本地机构(主要是金融投资)。相比之下,韩国散户投资者在此期间一直是股票的净卖家。
这种背离在ETF资金流向中尤为明显。自2025年5月以来,离岸上市的韩国ETF持续获得强劲的净流入,累计金额已超过40亿美元。这表明全球资本正在系统性地通过被动工具加仓韩国,押注其在全球科技供应链中的核心地位。
外资究竟买了什么?
野村统计显示,虽然整体趋势是“外资进、散户退”,但在个股层面,资金博弈更为复杂。根据对193只股票的资金流向分析(自2025年5月至今),不同龙头的买家构成存在显著差异。
市场领头羊三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK Hynix)均呈现多类别买家净买入的态势。其中,三星电子主要由外资主导买入,而SK海力士则主要由本地机构推动。
某些板块完全依赖外资驱动。例如,HD现代重工(HD Hyundai Heavy Industries)和HD现代(HD Hyundai)的上涨,几乎完全是由外国投资者的净买入所推动的。
AI资本开支的溢出效应
野村认为,本轮韩国股市行情不仅仅是资金面的推动,更是基本面的重估。韩国市场被视为AI主题中杠杆率最高的市场之一。
台积电上周的业绩为市场注入了强心针。其2026年资本开支预算上调至520亿-560亿美元(高于野村预期的450亿-500亿美元)。这直接印证了直到2028-29年的结构性AI需求依然强劲,为韩国的存储芯片巨头提供了巨大的信心支撑。
目前韩国股市盈利动能依然强劲。MSCI韩国指数的2026财年一致预期盈利年初至今已上修了9.0%(相比之下,亚洲除日本外整体仅上修2.6%)。市场目前预计2025-2027年韩国企业的盈利复合年增长率(CAGR)约为32%,这一增速远超区域内的同行。
高位并不意味着“贵”
野村强调,就估值而言,目前韩国股市并不昂贵。
尽管现金股票交易量激增,但KOSPI的换手率(Turnover velocity)依然保持稳定,且远低于过去市场狂热期的水平。这意味着目前没有明显的投机性过剩迹象。
MSCI韩国指数目前的预期市盈率(Forward PE)仅为10.9倍。考虑到AI驱动的内存超级周期和高盈利增速,这一估值水平依然在合理区间。
野村总结称,在AI资本开支激增和盈利持续上修的背景下,配合外资的持续加码和合理的估值,韩国股市的上涨动能依然强劲。只要盈利升级的逻辑未被证伪,4900点可能只是这轮牛市的中继站,而非终点。
但分析师同时警告,尽管基本面强劲,市场仍需警惕短期宏观事件带来的波动:
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